वैल्यू निवेश कांग्रेस लपेटें: क्या जैक-इन-द-बॉक्स स्टॉक विजेता है?

वैल्यू इनवेस्टमेंट कांग्रेस का अक्टूबर सम्मेलन सिर्फ लास वेगास में लपेटा गया, जहां दुनिया के हजारों सस्ता, सबसे पैनी-पिचिंग निवेशक टॉक वैल्यू निवेश में शामिल हुए - मूल्य निवेशकों की सबसे बड़ी सभा ओमहा में बर्कशायर हैथवे शेयरधारकों की बैठक के इस तरफ ।

(भूल गए मूल्य का मूल्य क्या है? हमारे प्रारंभिक निवेश पद पढ़ें।)

सम्मेलन आयोजकों को सर्वोत्तम मूल्य निवेश विचार के लिए हर साल एक प्रतियोगिता आयोजित होती है। सभी प्रवेशकर्ता एक मामला बनाते हैं, और फिर विशेषज्ञों की एक टीम प्रवेशकर्ताओं को शीर्ष तीन तक पहुंच जाती है। तीन फाइनल अपने मामले पर बहस करने के लिए "रोड शो" प्रस्तुति प्रस्तुत करते हैं।

इस वर्ष विजेता? एक 27 वर्षीय व्हिज बच्चे रयान फुसरो नाम दिया। रयान एक फोर्डहम विश्वविद्यालय के स्नातक हैं जो शेरई कैपिटल नामक हेज फंड में एक विश्लेषक के रूप में काम करते हैं।

फूसारो का विचार? लंबे जैक-इन-द-बॉक्स जाओ। पुरानी बर्गर श्रृंखला - टिकर प्रतीक जैक के साथ धन्य - वर्तमान में 8 अक्टूबर 2012 तक 27.30 डॉलर पर कारोबार कर रही है।

कच्चे नंबर की थीसिस का समर्थन करना प्रतीत होता है कि जैक वास्तव में कम है। यह मूल्य-उन्मुख निवेशकों के लिए निश्चित रूप से सबसे प्रारंभिक स्क्रीन पास करेगा। फास्ट फूड बिजनेस मॉडल पनीरबर्गर प्रशंसक वॉरेन बफेट के लिए काफी अच्छा था, जिन्होंने साल पहले डेयरी क्वीन खरीदा था। जैक हमें निम्नलिखित मूल्यांकन मेट्रिक्स देता है:

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  ईपीएस (टीटीएम): $ 1.50
• 18.25 का पी / ई - फास्ट फूड इंडस्ट्री के लिए 20.2 से थोड़ा सस्ता है।
• मूल्य / 2.9 की पुस्तक - 6.4 का उद्योग औसत।
• मूल्य / 0.6 की बिक्री, बनाम उद्योग औसत 2.1।
• 8.9 की कीमत / नकदी प्रवाह, बनाम उद्योग औसत 13.9
• प्रति मॉर्निंगस्टार, जैक 16.2 के आगे पी / ई और 31.7 का पीईजी अनुपात खेल रहा है।
• जैक वर्तमान में लाभांश का भुगतान नहीं करता है।

फुसरो को अपने तर्क के बारे में कैसे पता चलता है कि जैक सबसे अच्छा शर्त है - फूसारो थीसिस? मूल बातें यहां दी गई हैं:

1. सबसे पहले, फूसारो ने दावा किया कि जैक नकदी प्रवाह के आधार पर सस्ता है:

फूसारो को फ्रेंचाइज़र में रेस्तरां के ऑपरेटर से कंपनी का संक्रमण पसंद है। जैक ने 2005 में शुरू होने वाले अपने सभी जैक-इन-द-बॉक्स रेस्तरां को रेफैंचाइज करने के लिए तैयार किया। उन्होंने तब से 1000 फ्रेंचाइजी बेचे हैं, जो 440 मिलियन डॉलर जुटाने हैं - एक प्रक्रिया जो वे जारी रखते हैं। जैक आगे बढ़ने वाले फ्रेंचाइजी से 5 प्रतिशत रॉयल्टी भी एकत्र करेगा। फूसरो ने जोर देकर कहा कि कंपनी को उच्च हाशिए वाले रॉयल्टी व्यवसाय की बजाय "कम हाशिए रेस्तरां ऑपरेटर" के रूप में अन्यायपूर्ण रूप से देखा जाता है। उनके मामले में केंद्रीय:

"फ़्रैंचाइज़ी व्यवसायों में उच्च मार्जिन (अक्सर> 50% ईबीआईटीडीए मार्जिन), उच्च मुक्त नकदी प्रवाह और अत्यधिक स्केलेबल, पुनरावर्ती राजस्व धाराएं होती हैं जो कमोडिटी और अन्य व्यावसायिक जोखिमों के अधीन होती हैं। मताधिकार व्यवसाय मॉडल बेहद आकर्षक हैं कि यदि वे किसी भी पूंजीगत निवेश में न्यूनतम वृद्धि के लिए अनुमति देते हैं। उनके नकदी प्रवाह आम तौर पर कम अस्थिर, अधिक स्थिर और अनुमानित होते हैं और शुद्ध रेस्तरां ऑपरेटरों की तुलना में अधिक से अधिक योग्य होते हैं। दरअसल, इन आकर्षक विशेषताओं के कारण, फ्रेंचाइजी व्यवसाय जेआईबी जैसे अधिक परिपक्व व्यवसायों के लिए 10-12x ईबीआईटीडीए के गुणकों का व्यापार करता है, और क्यूबाबा (> 15x) जैसे तेजी से बढ़ती अवधारणाओं के लिए यहां तक ​​कि उच्च गुणक भी व्यापार करता है। "

2. दूसरा, वह यह भी मानते हैं कि निवेशकों ने स्टॉक में जैक फास्ट फूड चेन और जैक की सहायक कंपनी कडोबा के मूल्य की कीमत नहीं ली है।

बहुत कम लोगों को यह भी एहसास हुआ कि जैक-इन-द-बॉक्स का कडोबा का मालिक है, फ्यूसरो ने तर्क दिया। जब वे इसे समझते हैं, तो जैक पॉप होना चाहिए।

कुल मिलाकर, फरसाडो का मानना ​​है कि जेएक्स सहकर्मियों की तुलना में सस्ते है, -7.6 x 2012 ईबीआईडीटीए - जबकि इसके साथियों 2012 ईबीआईटीडीए अनुमानित 10 से 12 गुना ऊपर हैं। उनका मानना ​​है कि 10x 2012 ईबीआईटीडीए में जैक-इन-द-बॉक्स आंतरिक मूल्य $ 936 मिलियन है। वह 14x ईबीआईटीडीए वैल्यूएशन, या $ 315 मिलियन पर रेस्तरां की तेजी से बढ़ती कडोबा लाइन को देखता है, और 8% कैप रेट के साथ अपनी रियल एस्टेट होल्डिंग्स का श्रेय देता है, जिसके परिणामस्वरूप अकेले अचल संपत्ति के लिए 970 मिलियन डॉलर का मूल्य होता है। कंपनी के पास $ 480 मिलियन ऋण है, जो कि $ 2.2 बिलियन या $ 39 प्रति शेयर के मूल्य में अनुवाद करता है।

3. हर रोज निवेशकों के लिए Takeaways

तो यह मूल्य निर्धारण विसंगति क्यों मौजूद है? क्या बाजार इतने अक्षम हैं? खैर, जैसा कि वॉरेन बफेट ने प्रसिद्ध रूप से छेड़छाड़ की, "अगर बाजार कुशल थे तो मैं एक टिन कप के साथ सड़क पर एक बम होगा!"

इस मामले में, फरसाडो का तर्क है कि बाजारों ने अभी तक एक रेस्तरां ऑपरेटर से फ्रैंचाइजी मॉडल में जैक के रूपांतर में कीमत नहीं लगाई है। इसी तरह फरसैडो का मानना ​​है कि कई निवेशकों ने अभी तक क्यूडीओबीए के बारे में नहीं सुना है, लेकिन श्रृंखला में जबरदस्त विकास क्षमता है। 2006 के बाद से नए शेयरधारकों को पुनर्मूल्यांकन में पर्याप्त निवेश से फायदा होगा, रेस्तरां के स्वरूप और अनुभव को अपडेट करना। फूसारो का मानना ​​है कि स्टॉक 2015 तक 57 डॉलर पर कारोबार कर सकता है, जिसका मतलब 120 प्रतिशत रिटर्न होगा।

कुल मिलाकर, फर्सडो एक उत्कृष्ट, अच्छी तरह से विचार-विमर्श का मामला बनाता है। एक छोटी उम्र में, उसे कुछ मौलिक चॉप मिल गईं। उनका तर्क हमें जॉन नेफ, पुराने वेंगार्ड मूल्य हाथ की याद दिलाता है, जिसने विंडसर को अपने दिन में भाग लिया। नेफ ने फ्रेंचाइजी में छिपे हुए मूल्य की भी तलाश की - जैसे कि चीज़बर्गर और चेरी कोक प्रशंसक वॉरेन बफेट, जिन्होंने डेयरी रानी में प्रसिद्ध रूप से निवेश किया … एक घरेलू नाम के साथ एक और अविकसित बर्गर श्रृंखला - और जो अभी भी चीन में विस्तार करके शानदार विकास का प्रदर्शन कर रही है।

देखना चाहते हैं कि एक प्रतियोगिता-विजेता विचार कैसा दिखता है? आप यहां पूरी तरह से फूसारो की प्रविष्टि पढ़ सकते हैं।

क्या हम सभी जैक स्टॉक खरीदना चाहिए? इतना शीघ्र नही…

हालांकि, हर कोई इतना आश्वस्त नहीं है। सेकिंग अल्फा पर लिखने वाले जेसन रिवेरा का मानना ​​है कि जैक काफी हद तक अधिक है। क्यूं कर? रिवेरा के पास फ़ुरसाडो की तुलना में मूल्यांकन के लिए एक अलग दृष्टिकोण है, और सबसे अच्छा मामला विकसित करता है - मध्य-मामला - मूल्यांकन संभावनाओं का सबसे खराब मामला मैट्रिक्स।

रिवेरा का तर्क है कि पिछले पांच सालों में जैक के मार्जिन वास्तव में घट रहे हैं, जबकि यूयूएम और मैकडॉनल्ड्स जैसी अन्य कंपनियां लाभ मार्जिन का विस्तार कर रही हैं। वह "भयानक" अंदरूनी स्वामित्व को भी इंगित करता है।

इसके अलावा, रिवेरा का तर्क है कि जैक की ऋण तस्वीर "बहुत भ्रामक" है क्योंकि यह चालू पट्टे दायित्वों को ध्यान में रखती नहीं है, और इसका अधिकांश मौजूदा ऋण पांच वर्षों के भीतर है। इसके अलावा, जैक में अन्य रेस्तरां की तुलना में अपने ब्रांड की रक्षा करने में बहुत अधिक मोटाई नहीं है। (क्या यह वास्तव में वेंडी की तुलना में बहुत अलग है?)

इन कारणों से, और दूसरों के लिए आप अपने लिए पढ़ सकते हैं, रिवेरा का मानना ​​है कि जैक काफी संभवतः काफी या यहां तक ​​कि अधिक मात्रा में है। ये दो युवा लेकिन अनुशासित और पूरी तरह से विचारकों द्वारा दो उत्कृष्ट प्रस्तुतियां थीं, और दोनों मूल्यवान निवेश के किसी भी प्रशंसक द्वारा एक सार्थक, शैक्षिक पढ़ा जाता है।