मनी मार्केट सुधार: 2013 में क्या उम्मीद करनी है

तत्काल तरलता संकट पारित किया। लेकिन हिरन तोड़ना आपकी सालगिरह को भूलना जैसा है: यदि यह एक बार होता है, तो आप इसके बारे में वर्षों से सुनेंगे।

नियामकों - सितंबर 200 9 में रिजर्व प्राइमरी फंड पर अभी भी एक चतुरता से चतुरता से चलने वाले कारणों से एनएवी ने "हिरन तोड़ने" को गिरा दिया, जो आम तौर पर मनी मार्केट फंडों की अपेक्षाकृत स्थिर डॉलर की तुलना में 97 सेंट गिर गया - कुछ सुधारों को देख रहा है यह बदल सकता है कि हम इन प्रमुख निवेशों के बारे में क्या सोचते हैं।

एक फ़्लोटिंग एनएवी के लिए सुधारक कॉल करें

तो कुछ पर्यवेक्षक सुधारों के लिए बुला रहे हैं: विशेष रूप से, उम्मीद है कि मनी मार्केट फंड प्रति शेयर $ 1 के शेयर मूल्य को बनाए रखता है। इसके बजाय, पूर्व एसईसी अध्यक्ष मैरी शापिरो के नेतृत्व में सुधारकों का कहना है कि मनी मार्केट एनएवी "फ्लोटिंग" होनी चाहिए।

इस तरह का एक उपाय केवल कुछ हद तक दिन की रोशनी डालेगा जो पहले से ही एक वास्तविकता है - मनी मार्केट पोर्टफोलियो कभी-कभी $ 1 प्रति शेयर बेंचमार्क से विचलित हो जाता है। यह सिर्फ दो उदाहरणों में, अंतर अब तक कागज के लिए काफी छोटा है। धन बाजार उद्योग, संक्षेप में, एक विंक और एक नोड के साथ आगे बढ़ता है। बाजार बस दिखावा वे स्थिर हैं।

शापिरो ने भी पैसा तोड़ने की संभावना के खिलाफ 1 प्रतिशत संपत्तियों के रिजर्व को बनाए रखने के लिए मनी मार्केट फंड की आवश्यकता का प्रस्ताव दिया, साथ ही साथ मुद्रा बाजार निवेशकों पर 1 से 3 प्रतिशत की शुरुआती रिडेम्प्शन जुर्माना लगाया जो निवेश के 30 दिनों के भीतर शेष राशि खींचता है पूंजी। जो भी गिरावट वाले बाजार में घबराहट बेचता है वह फंड में शेष शेयरधारकों की रक्षा के लिए अपने संतुलन का प्रतिशत छोड़ देगा। आखिरकार, एसईसी प्रस्ताव, जो अब खड़ा है, निवेशकों को इन प्रतिबंधों और आरक्षित आवश्यकताओं के साथ एक स्थिर मूल्य निधि के बीच एक विकल्प, या एक फ्लोटिंग नेट परिसंपत्ति मूल्य के साथ एक विकल्प देगा।

दोनों एक फ्लोटिंग एनएवी को अपनाने - दोनों किसी भी अन्य म्यूचुअल फंड की तरह - और मुद्रा बाजार क्या है और बाजार में इसके कार्य के दिल में तरलता प्रतिबंध लगाते हैं। एक निश्चित एनएवी और उच्च तरलता के बिना, वे सिर्फ एक और म्यूचुअल फंड बन जाते हैं।

मनी मार्केट रिफॉर्म की राजनीति

प्रमुख मुद्रा बाजार प्रबंधकों ने जोरदार सुधार का विरोध किया है। देश में सबसे बड़ा मनी मार्केट मैनेजर फिडेलिटी इंवेस्टमेंट ने एसईसी को एक पत्र लिखा था कि संभावित सुधार मनी मार्केट फंड को नष्ट कर सकता है जैसा कि हम जानते हैं। और चूंकि मनी मार्केट फंड प्रमुख माध्यमों में से हैं, जिसके द्वारा बड़े निगम और नगर पालिकाएं अपने वेतन-पत्रों को वित्त पोषित करती हैं, इसलिए अवधारणा के थोक त्याग से अर्थव्यवस्था में अचूक व्यवधान हो सकता है।

श्वाब के अध्यक्ष और सीईओ वॉल्ट बेटिंगर, फ्लोटिंग एनएवी के खिलाफ बाहर आ गए हैं। सभी मनी मार्केट फंड बराबर नहीं बनाए जाते हैं, हाल ही में ओप-एड में बेटिंगर का तर्क है वॉल स्ट्रीट जर्नल एक फ्लोटिंग एनएवी को अपनाने के लिए सभी मनी मार्केट फंडों की आवश्यकता एक महत्वपूर्ण भेद को अनदेखा करेगी:

अधिकांश उद्देश्य पर्यवेक्षकों का कहना है कि अमेरिकी ट्रेजरी उपकरणों में विशेष रूप से निवेश करने वाले मनी-मार्केट फंड, राज्य सरकार द्वारा जारी किए गए अमेरिकी सरकारी एजेंसी पेपर या ऋण में न्यूनतम क्रेडिट जोखिम होता है। ये "गैर-प्राइम" मनी-मार्केट फंडों को संचालित करना जारी रखना चाहिए क्योंकि अब वे एसईसी द्वारा सावधानीपूर्वक निरीक्षण, पारदर्शिता, विनियमन और स्थिर $ 1 प्रति शेयर नेट-एसेट वैल्यू के साथ काम करते हैं।

लेकिन प्राइम मनी-मार्केट फंडों में संभावित क्रेडिट जोखिम की एक डिग्री होती है जो चरम पूंजी बाजार क्रेडिट संकट में उत्पन्न हो सकती है। और इस क्रेडिट जोखिम में इन फंडों में संस्थागत निवेशकों की प्रतिक्रिया रनों की संभावना बनाती है।

इसके अतिरिक्त, शापिरो और बेटिंगर दोनों ही मानते हैं कि एक ही फंड में व्यक्तिगत शेयरधारकों और संस्थागत शेयरधारकों को मिलाकर समस्या होती है: संस्थानों में बहुत अधिक खाते हैं, वे अपने निवेश पर बहुत करीब नजर रखते हैं, और वे तेजी से बेचते हैं - एनएवी को चलाते हुए और संभावित रूप से छोड़ना अलग-अलग निवेशक खुद को बचाने के लिए प्रतिक्रिया दे सकते हैं इससे पहले कि वे उच्च और सूखे हों।

दूसरी तरफ, यदि स्थिर $ 1 एनएवी एक कथा है, तो यह एक महान व्यक्ति है - यह बाजार में शांति बनाए रखने के लिए काम करता है जबकि काफी कुछ करने की इजाजत देता है। फोर्ब्स में हालिया ओप-एड में संघीय निवेशकों के चेयरमैन और सीईओ जे। क्रिस्टोफर डोनोह ने कहा:

$ 1 एनएवी पर लेनदेन करने की क्षमता निगमों, सरकारी संस्थाओं और अन्य मनी फंड उपयोगकर्ताओं को स्वचालित नकद प्रबंधन प्रक्रियाओं का उपयोग करने, उसी दिन लेनदेन प्रसंस्करण को सुविधाजनक बनाने, निपटारे चक्र को कम करने, और फ्लोट बैलेंस और काउंटरपार्टी जोखिम को कम करने की अनुमति देकर वास्तविक लाभ प्रदान करती है। ये मापनीय लाभ हैं जो सीधे पूंजी की कम लागत और परिसंपत्तियों पर उच्च रिटर्न में अनुवाद करते हैं।

हालांकि, ब्लैक रॉक अपने स्वयं के ग्राहक आधार का सर्वेक्षण करने के लिए चला गया, और पाया कि अपने स्वयं के मनी मार्केट जमाकर्ताओं का एक बड़ा हिस्सा पूंजी प्रतिबंधों पर खट्टा था। उदाहरण के लिए, उनमें से 43 प्रतिशत ने पिछले 12 महीनों में अपने मनी मार्केट बैलेंस को शून्य कर दिया था, और उनमें से कई अपने व्यापार के दौरान नियमित रूप से ऐसा करते हैं। एक रिडेम्प्शन फंड या प्रतिबंधित निकासी के नियम से उन्हें भविष्य में उस पैसे बाजार से बचने का मौका मिलेगा। ये योजनाएं, जिसमें शेष राशि का प्रतिशत 30 दिनों के लिए वापस रखा जाता है, और अन्य शेयरधारकों की रक्षा के लिए रिजर्व के रूप में उपयोग किया जाता है, इन नियमित उपयोगकर्ताओं को नुकसान का अस्वीकार्य जोखिम होता है।

दिलचस्प बात यह है कि ब्लैक रॉक के निवेशकों ने उन्हें बताया, जबरदस्त, कि एक मोचन या प्रतिबंधित पूंजी व्यवस्था उन्हें बनाएगी अधिक बाजार संकट की स्थिति में कम से कम फंड से बोल्ट होने की संभावना है।

एक फ़्लोटिंग एनएवी बाकी बाजारों की तरह पैसा बाजार बना देगा

सच में, $ 1 एनएवी मनी मार्केट उद्योग के लिए एक महत्वपूर्ण अंतर है - और यह व्यक्तिगत निवेशकों के लिए विशेष रूप से महत्वपूर्ण है। संस्थानों के पास एक फ्लोटिंग एनएवी स्वीकार करने और तदनुसार जोखिम एक्सपोजर को प्रबंधित करने और संतुलित करने के लिए जरूरी है। दूसरी तरफ, व्यक्तिगत निवेशक $ 1 प्रति शेयर सम्मेलन पर इन फंडों के लिए एक महत्वपूर्ण शॉर्टेंड के रूप में भरोसा करते हैं: हानि के बहुत कम जोखिम के साथ एक स्थिर, सुरक्षित वापसी प्रदान करें।

यदि एनएवी फ्लोट करते हैं, तो मनी मार्केट किसी अन्य शॉर्ट टर्म बॉन्ड म्यूचुअल फंड से लगभग अलग-अलग हो जाएंगे - और खुदरा निवेशकों के भार में अंतर को समझने के लिए परिष्कार या वित्तीय शिक्षा नहीं होगी।

इसके अलावा, कुछ निवेशक सख्त निवेश दिशानिर्देशों के तहत काम कर रहे हैं जो उन्हें अपने पोर्टफोलियो के मनी मार्केट हिस्से को नुकसान पहुंचाने से रोकते हैं। एक फ्लोटिंग एनएवी उन्हें अपने चार्टर्स का उल्लंघन करने का कारण बनता है। तथाकथित "स्वीप" खाते और संपार्श्विक के रूप में उपयोग किए जाने वाले खातों को आम तौर पर शेष राशि का 100 प्रतिशत तक पहुंच की आवश्यकता होती है। निवेश कंपनी संस्थान द्वारा अपनाए गए एक और ब्लैक रॉक पॉलिसी पेपर, प्रभाव का विवरण देता है।

निवेशकों के लिए विकल्प

नतीजतन, खुदरा निवेशक को सुरक्षित धन के लिए हेवन की पहचान करने में कठिन समय लगेगा। उन्हें एक ही भूमिका को भरने के लिए बैंकों में जाना होगा - एक भूमिका जिसके लिए वे बीमार हैं। आखिरकार, पारंपरिक बैंकिंग मॉडल सीडी धारकों से बंधक पर लंबे समय तक उधार देने के लिए उधार लेना है। यह एक तरलता की कमी होने की प्रतीक्षा कर रहा है। अंततः कम पारदर्शिता होगी, और अधिक पैसा बाजार शेष एक अल्पकालिक, अत्यधिक तरल निवेश के विविध पोर्टफोलियो के जोखिम के बजाय, एक बैंक के क्रेडिट जोखिम के अधीन होगा।

शापिरो के सुधार प्रयास का इरादा प्रशंसनीय है - लेकिन एक फ्लोटिंग एनएवी को अपनाने और मनी मार्केट फंडों को तरलता बाधाओं को लागू करने से बच्चे को स्नान के पानी से बाहर फेंकने का खतरा होता है।